Доход протоколов сильно отличается даже среди крупнейших участников рынка, а лидером с большим отрывом остается Tether. За 30 дней эмитент USDT получил $481,74 млн удержанной выручки. Занимающая второе место Circle заработала $193,08 млн, а результат Canton составил $56,1 млн.
При этом показатели подобных рейтингов нельзя напрямую считать чистой прибылью компаний. Они отражают средства, которые остаются после определенных выплат участникам экосистемы, но не учитывают все операционные расходы бизнеса.
Чем отличаются комиссии, выручка и прибыль
Комиссии показывают общую сумму, которую пользователи платят за использование продукта или протокола. После выплат поставщикам ликвидности, стейкерам, партнерам и другим участникам остается выручка.
Однако даже она не равна чистой прибыли. Компаниям необходимо оплачивать работу сотрудников, серверы, юридическое сопровождение и выполнение нормативных требований. Поэтому рейтинг DefiLlama скорее отражает денежные потоки проектов, чем конечный финансовый результат бизнеса.
На третьем месте после Tether и Circle расположился Canton с $56,1 млн. Далее идут Hyperliquid с $44,31 млн, Pump с $28,25 млн, Tron с $26,33 млн и Polymarket с $22,36 млн.
Примечательно, что совокупный показатель следующих одиннадцати проектов после Circle составляет около $242,91 млн. Это почти в два раза меньше результата одного Tether.
Доход протоколов обеспечивают стейблкоины
Преимущество Tether и Circle связано с особенностями бизнеса эмитентов стейблкоинов. Основную часть денег они получают не от комиссий за переводы или торговлю, а от резервов, обеспечивающих выпущенные токены.
Tether получает доллары от клиентов, выпускает USDT и размещает значительную часть резервов в краткосрочных государственных облигациях США. Процентный доход по этим активам остается у компании. К концу 2025 года объем казначейских облигаций в резервах Tether достигал $122 млрд.
Похожая модель работает у Circle. В первом квартале 2026 года $653 млн из $694 млн выручки компании пришлось на доход от резервов. Другие направления принесли только около $42 млн.
При этом высокая выручка еще не означает сопоставимую чистую прибыль. Circle получила за первый квартал $55 млн чистой прибыли, поскольку значительная часть поступлений ушла на дистрибуцию, транзакционные и другие расходы.
Таким образом, текущий рейтинг демонстрирует прежде всего преимущество бизнес-модели стейблкоинов. Чем больше USDT и USDC находится в обращении, тем больше резервов могут приносить процентный доход их эмитентам.
